让我们把时间拨回到 7 月 20 日 13 时 30 分，这个时刻注定要被铭记。韩国检方基于一系列的指控，决定对韩国第一夫人金建希展开非公开调查。这可不是一般的调查，它是在尹锡悦任内首次针对其夫人的行动，更是韩国检方首次对在任的第一夫人出手。
初来黄河路，李李不认识任何人，也没有心腹。
《港湾商业观察》施子夫
近日，玛格家居股份有限公司(以下简称，玛格家居)发布公告，重庆证监局已经受理其北交所上市的备案申请，辅导机构为国泰君安证券。
公开信息显示，2022年1月，玛格家居曾向深交所递交招股书。后撤回上市申请。2023年3月，玛格家居成功挂牌新三板，并开始筹备北交所上市。不过转板并不意味着万事大吉，在自身业绩成长性考量下，玛格家居的IPO之旅依然存在不小难度。
01
营收净利润连续两年负增长
玛格家居是一家专业从事全屋定制家居产品研发、设计、生产、销售及服务的现代化企业，专注于围绕中高端用户的个性化定制需求，通过信息化的技术手段，为客户提供包括定制衣柜、室内木门、整体厨柜等产品在内的一站式全屋定制家居解决方案。
根据玛格家居在深交所披露的招股书显示，玛格家居的定制衣柜是公司最重要的收入来源。在2020年-2022年期间，定制衣柜实现收入占总收入比重的八成以上。同一时期，室内木门和整体厨柜产品，各期收入均占总收入比重的5%上下。
经销商模式是玛格家居最主要的销售模式，2020年-2022年，玛格家居来自经销商模式收入占主营业务收入比例均在94%及以上。
作为与房地产行业紧密相关的定制家居行业，受商品房销量、下游需求等因素影响，玛格家居所处行业存在较大景气度下降的风险。同时由于高度依赖经销模式，玛格家居也存在一定的经销商管理风险，若公司不能对经销商销售网络开展持续有效的管理，可能导致公司的渠道建设和品牌形象受到负面影响，进而对公司的经营业绩造成不利影响。
玛格家居在招股书中提示道，“极端情况下，无法完全排除公司营业利润因上述因素影响出现下滑，乃至上市当年营业利润同比下滑50%以上或上市当年即亏损的可能。”
2020年-2022年，玛格家居实现收入分别为8.40亿元、10.26亿元和9.45亿元，归母净利润分别为9853.27万元、1.09亿元和8848.97万元，扣非后归母净利润分别为9025.40万元、1.05亿元和8314.71万元。
于2022年，玛格家居的营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润均同比出现不同程度的下滑。此外，同样体现盈利能力指标的毛利率，在2020年-2022年期间，玛格家居的主营业务毛利率分别为39.18%、36.66%和33.66%，三年下滑了5.52个百分点。
玛格家居表示，2021年毛利率下滑主要由于广东工厂于2020年及2021年新增四条生产线，主营业务成本中制造费用有所上升，同时随着社保公积金减免政策的取消，直接人工成本回升。2022年略有下降则受产能利用率下降、固定成本摊薄作用减弱等因素所致。
招股书显示，2020年-2022年度，玛格家居主要收入来源的定制衣柜的产能利用率分别为91.32%、99.26%和75.64%，2022年降幅不小。
玛格家居的业绩疲态还延续到了2023年。根据公司在新三板披露的年报显示，2023年玛格家居实现营收9.33亿元，同比下滑1.26%；归属于挂牌公司股东的净利润为6221.66万元，同比下滑29.20%；归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润5886.27万元，同比下滑28.68%。
2023年，玛格家居的营业收入增长率为-1.26%，净利润增长率为-29.20%。而在2022年同期，公司的营业收入增长率为-7.89%，净利润增长率为-18.94%，连续两年营收及净利润呈现负增长。
而对于正在冲刺北交所上市的玛格家居而言，业绩疲软难以提振无疑不是个好消息，在行业萎缩、景气度下行的大环境下，自身业绩的成长性无疑将成为监管层考量的重点。
02
应收账款大幅攀升，销售费用狂飙
2020年-2022年，玛格家居的大宗业务收入分别为2622.97万元、1724.58万元和5560.79万元，占主营业务收入的比例分别为3.18%、1.71%和6.00%；同一时期，公司应收账款分别为 305.79万元、213.25万元和 1884.44万元，占主营业务收入的比例分别为0.37%、0.21%和2.03%。
玛格家居表示，大宗业务项目验收及回款周期相对较长，如果客户资信状况在信用期内有所下滑，会导致公司存在一定应收账款收回的风险。
2023年度，玛格家居的应收账款录得2354.78万元，同比增长28.34%，呈现双位数增幅。
尽管业绩面表现难言如意，但玛格家居丝毫不吝啬自身的销售投入。招股书显示，2020年-2022年，公司当期的销售费用分别为1.08亿元、1.29亿元和1.27亿元，占当期营业收入比例的12.82%、12.59%和13.40%。
而到了2023年，玛格家居的销售费用录得1.52亿元，同比增长19.74%，再创新高。与之形成鲜明对比的是，当期玛格家居的研发费用仅为2839.06万元，销售费用是当期研发费用的五倍不止。
其他业绩指标方面，年报显示，截至2023年末，玛格家居的经营活动产生的现金流量净额为1.90亿元，同比增长49.85%。主要系预收款项减少，合同负债金额有所回升，2023年度收回土地保证金，其他应收账款相应减少所致。
天眼查显示，截至6月30日，玛格家居共计有34条司法案件，67.6%的案件身份为被告，案由包括定作合同纠纷、侵害商标权纠纷、买卖合同纠纷、产品责任纠纷、劳动争议、申请诉前财产保全、股东资格确认纠纷、商业贿赂不正当竞争纠纷等。
尽管转战北交所如何购买股票，但在自身业绩增长压力、高位销售投入、依赖经销商等多重风险下，玛格家居的上市之行依然存在不少障碍。能否上市成功，《港湾商业观察》将持续关注。(港湾财经出品)