余嘉豪这位昔日内线的希望之星，此役却成了对方战术板上的软肋，在防守的棋盘上，他仿佛一位被重兵围困的孤城，对手的挡拆战术如同锋利的匕首，一次次穿透他迟缓的脚步，留下防守的空缺，他的步伐如同古木逢秋塔城股票配资公司，沉重而迟缓，让对手轻易在篮下翩翩起舞，而进攻端那份应有的强硬与冲击力，似乎也被无形的枷锁束缚，难以在禁区内掀起波澜，首节的领先似乎成了他上场后风云突变的序曲，最终化作了一曲未尽的挽歌。余嘉豪在未来此刻蒙上了一层阴霾，让人不禁唏嘘。
这样看来，火箭在没有交易的情况下，谢泼德上场时间真的不多，那他的最佳新秀就真的有点悬。火箭记者费根透露，火箭主帅乌度卡下赛季，让阿门出任控卫，给范利特打替补。这让新秀谢泼德一下子没了位置，阿门可是万金油的存在。
来源：机构之家
与游离于日常管理之外的浙商基金董事长肖风风格迥异，东方阿尔法基金刘明则展现出截然不同的领导风范，他不仅身兼数职，而且事必躬亲，深度参与到基金运营的每一个环节之中，其勤勉程度甚至被基民幽默地形容为“除了公司保洁不干，其他都干”。
刘明，15年投资老将，早年曾任厦门证券鹭江营业部总经理、厦门产权交易中心副总经理、香港时富金融服务集团投资经理等职务。自2004年起，加入大成基金，开启了其长达十年的公募基金投研生涯，在这期间，历任大成基金基金经理、投资部副总监、投资部总监、首席投资官、公司助理总经理、股票投资决策委员会主席、副总经理，并兼任社保组合基金经理的职务。2015年5月，开始筹备并设立东方阿尔法基金。
图1 系东方阿尔法基金总经理 刘明
2017年7月，刘明在深圳正式成立了“个人系”公募基金——东方阿尔法基金，并亲自出任公司董事长一职，全面负责公司的投资研究与战略方向；与此同时，肖冰被任命为公司总经理，专注于市场端拓展与运营。然而，这一领导架构在短短3个月后便发生了调整，刘明与肖冰进行了职位互换，刘明转而担任公司总经理，肖冰则接过了董事长一职。
图2 东方阿法尔基金管理层变动历史。数据来源：Wind。
值得一提的是，刘明不仅是东方阿尔法基金创始人、总经理，直接持有公司39.96%的股份，稳居第一大股东宝座，还兼任公司法人代表、投资总监等重要职务。尽管刘明在公司身兼数职，职责繁重的他依然亲自管理着两只公募基金，并同时负责两只私募产品的运作，深入参与到公司投资决策与市场布局之中。此外，刘明还积极投身于公司的调研活动，亲自参与对上市公司的考察与分析。
然而，令人遗憾的是，尽管刘明展现出了极高的参与度与责任感，但东方阿尔法基金的整体表现却并未能与之相匹配。无论是基金的业绩回报，还是公司的整体管理水平，都未能达到市场期望，与公司“努力为持有人创造长期持续阿尔法——超额收益”的初衷渐行渐远。
失败基金经理：赌性难改，“三毛基”业绩承压
作为基金经理，刘明目前管理着两只基金（A、C、E份额合并计算）——东方阿尔法招阳混合、东方阿尔法精选混合基金，总管理规模为5.45亿元。然而，尽管他付出了诸多努力，但这两只基金的表现却未能如预期般亮眼，反而陷入了较为尴尬的境地。
具体而言，东方阿尔法精选混合A基金在刘明任职期间总回报达到了-37.03%，大幅跑输业绩比较基准，在同行业1479只基金中排名第1444位，几乎处于垫底位置；而东方阿尔法招阳混合A基金累计跌幅更是高达-61.16%，被市场归类为“三毛基”行列，沦为东方阿尔法基金内部产品中业绩表现最差的基金。
表1 刘明旗下基金产品规模及收益情况
数据来源：同花顺iFinD，截至2024年9月24日。
东方阿尔法招阳混合基金近期遭遇的业绩大幅下滑，其根源或可追溯到刘明对军工板块的深度重仓策略。回顾刘明的投资历史，他在大成基金期间基金曾因重仓重庆啤酒而遭受重创，这一经历似乎并未完全改变他在特定行业上的“赌性”。
在东方阿尔法招阳混合基金的初始建仓阶段，刘明的行业配置策略尚显均衡。然而，随着时间的推移，该基金逐渐显露出对国防军工行业的特别青睐。自2022年第三季度末至今，长达八个季度的时间里，刘明始终坚定重仓军工板块。据iFinD数据显示，截至2024年二季度末，国防军工行业在东方阿尔法招阳混合基金中的配置比例已高达53.71%，稳居基金的头号重仓行业，加之在机械设备、电子等行业的进一步集中配置，使得基金前三大行业的集中度攀升至78.01%，显示出极高的行业集中度。
近年来，军工板块经历了持续下行压力，中证军工指数在2022年经历了25.74%的大幅下跌后，2023年持续承压，再次下滑11.02%，进入今年以来，该指数又遭遇了14.92%的重创，已回落至2020年7月军工板块启动初期的水平。
军工板块持续低迷态势，对于在军工板块上采取高度集中投资策略的刘明而言，无疑构成了严峻挑战。他管理的东方阿尔法招阳混合基金，因重仓军工板块不幸成为了这波下跌潮中的“重灾区”，基金净值大幅缩水，陷入“一顿操作猛如虎，一看净值0.3”的尴尬境地。
基金业绩不佳，也直接导致了管理规模的急剧萎缩。据iFinD数据显示，东方阿尔法招阳混合基金已连续七个季度面临净赎回的压力，投资者信心的流失可见一斑。更引人注意的是，基金管理人的内部从业人员对自家产品的持有量也大幅下滑，从最初持有的超过百万份锐减至目前的不足十万份，进一步反映了基金内部对其前景的谨慎态度。
表2 期末基金管理人的从业人员持有东方阿尔法招阳混合基金份额总量区间情况
资料来源：东方阿尔法招阳混合基金年报、中报。
失败管理者：产品全线亏损，股权激励缺失成掣肘
东方阿尔法基金自2017年7月成立以来，历经七载风雨兼程，经历了管理规模的起伏。在2021年下半年，公司迎来了高光时刻，管理规模攀升至巅峰的140.81亿元。然而，好景不长，进入2022年后，管理规模便开始逐步下滑，并在同年第三季度不幸跌破百亿元大关。截至2024年6月30日，东方阿尔法基金管理规模已缩减至52.67亿元，相较于巅峰时期，规模已跌去近三分之二。
尤为令人忧虑的是，近一年来，东方阿尔法基金在产品发行方面似乎遭遇了前所未有的停滞。既未能发行任何新产品，也无在储项目，无疑进一步加剧了其规模扩张的难度。然而，深入剖析东方阿尔法基金“成长瓶颈”的根源，不难发现其核心在于基金业绩的不尽如人意。
具体而言，公司目前旗下共有8只公募基金产品（A、C、E份额合并计算），其整体表现令人颇为失望。其中，不仅总经理刘明直接管理的两只基金全面告负，更令人震惊的是，公司旗下所有公募基金产品的单位净值均已跌破1元。其中有三只基金跌幅介于20%-30%之间，两只基金跌幅达到了30%-50%的惨重程度，甚至更有两只产品不幸沦为“三毛基”。
表3 东方阿尔法基金旗下全部基金产品规模及收益情况
数据来源：同花顺iFinD，截至2024年9月23日。
基金业绩疲软，部分原因或可归咎于公司股权激励机制的缺失。在公募基金行业日益激烈的竞争中，东方阿尔法基金作为一家独具特色的“个人系”基金公司，自创立之初便深深烙印着“团队成员控股”的印记。其中刘明、珠海共同成长股权投资基金合伙企业、肖冰、雷振锋、曾健，出资比例分别为39.96%、39.56%、13.98%、4.50%、2.00%，穿透珠海共同成长股权投资基金合伙企业10名合伙人，肖冰、刘明亦在其中，出资比例分别为51.32%、0.12%。
相较于拥有二十年余年深厚底蕴的银行系、券商系公募基金，“个人系”基金往往致力于探索差异化、特色化的发展路径。其中，基金经理持股作为一种常见的激励机制，旨在激发投研团队的活力与创造力。
值得一提的是，尽管东方阿尔法基金在股权结构上高度依赖于团队成员控股，但在投研团队内部，却并未推行股权激励措施。这意味着，尽管基金经理们在公司的日常运营和投资决策中发挥着关键作用，但他们并未直接持有公司股权，无法直接分享公司成长的果实。这种制度上的缺失，可能在一定程度上削弱了投研团队的积极性，进而影响了基金的整体业绩。
图3 东方阿尔法基金股权结构图。资料来源：天眼查。
刘明，作为东方阿尔法基金的双重核心——既是资深的基金经理，又肩负着公司管理的重要职责，其肩上的担子无疑异常沉重。在快节奏、高强度的金融行业中，即便能力出众如刘明，也难免显得分身乏术，正如管理大师稻盛和夫所深刻洞察的“好的领导不是累死自己，而是让下属强大”。
凡事亲力亲为，则事事力不从心，为了东方阿尔法基金的长远发展，刘明或许需要深思熟虑地调整自己的角色定位，不妨尝试适时地“放下”部分管理权限，转而聚焦于公司战略规划与核心投资决策，同时“放手”让更多的优秀投研成员在各自领域发光发热。
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